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                MLF利率下行空間@ 打開

                發布時間:2019-08-27

                      8月21日央行開展600億元7天期逆回購操作,當日1000億元7天期逆回購到期,凈回籠400億元。本周以來,央行已連續三日實現凈回籠。分析人士指出,由於月中稅〗期已過,央行適當回籠資金。
                      本周六◢將有1490億元MLF到期,按照慣例到期日將順延至下周一。有分析人士認為,屆時央行若開展一年期MLF操作進行對沖,操作利率預計保持不變,9月份美聯儲降息窗口再度打開後,MLF利率可能順勢降低。
                       本周累計凈回籠600億元
                       21日央行早間公告稱,人民銀行以利率招標方式開展了600億元7天期逆回購操作,中標利率2.55%。由於當日還有1000億元逆回購到期』,實現凈回籠400億元。
                       本周央行持續逆回購操作,周一、周二分別投放200億元、500億元的7天期逆回購,由於兩日分別有300億元、600億元逆回購到期,各凈回籠100億元。截至本周三,央行累計凈回籠600億元。 
                       上周,為對沖稅期高峰等因素的影響,央行重啟之前暫停了14個工作日的公開市場逆回購操作,累計開展逆回購操作3000億元、MLF操作4000億元,實現凈投放3170億元,緩解了資金緊張局面。
                本周以來的持續凈回籠,展示出央行此前“補水”主要為緩解短期資金面緊張。分析人士認為,由於月中稅期已過,央行正在適當回籠資金。
                       目前,資金面穩▓中偏松。中國貨幣網數據顯示,21日短期限Shibor全線下跌。其中,隔夜Shibor跌5.88基點報2.5832%;7天Shibor續跌1.1基點報2.6530%,已連續6個交易日下跌;2周Shibor跌3.7基點報2.7540%。
                       據Wind統計,本周共有3000億元逆回購到期,周一至周五分別有300億元、600億元、1000億元、300億元、800億元。除掉周一至周三已經到期的1900億元,還有1100億元逆回購待到期。
                       值得註意的是,8月24日還有1490億元MLF到期。該筆MLF為2018年8月24日投放,系對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素▲而投放。鑒於今年8月24日為周六,按照慣例,該筆MLF到期日將順延至下周一。
                       MLF利率存在下降空間
                       隨著改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制的推進,MLF利率受到市場重點關註。8月20日上午,央行副行長劉國強在國務院政策例行吹風會上指出,今後LPR主要的參照指標是MLF利率,在這個基礎上加點報出。
                      “MLF期限以1年期為主,反映▽了銀行平均的邊際資金成本,加點幅度則主要取決於各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素,這樣LPR報價的市場化和靈活性明顯提高。”劉國強表示。
                       8月20日上午,新LPR報價出爐。1年期品種報4.25%,在一年期MLF利率基礎上“加點”95基點,比此前一年期LPR小幅下降6基點;5年期以︽上品種報4.85%,與1年期品種的期限利差為60基點,略高於貸款基準利率曲線的利差。
                       此次作為LPR報價基礎的一年期MLF利率,自2018年4月17日以來一直保持在3.3%。對於下周一可能進行的對沖操作,分析人士預計一年期MLF利率將保持不變,並認為9月份美聯儲降息窗口打開後,該利率可能順勢降低。
                       民生證券宏觀首席分析師解運亮指出,包括MLF利率在內,央行政策利率有進一步下降空間,“貸款利率市場化改革後,央行政策利率體系的引導※功能得到進一步強化,MLF利率更是牽一發而動全身,承擔了重大和艱◆巨的責任”。他認為,前期MLF利率保持不動,可能存在配合推進“兩軌合一軌”的考慮,如今“兩軌合一軌”取得實質性進展,MLF利率下行空間也就完全打開了。“借助MLF利率的傳導作用,LPR和實際貸款利率都將進一步下降,助推中國經濟行穩致遠。”他指出,考慮到未來MLF利率和LPR將協調△下降,整體對利率債構成利好。
                       但也有觀點@認為,MLF操作利率即便下行對債市影響也較有限。根據光大證券研究報告,在“MLF-LPR-貸款○實際利率♀”這個傳導鏈條中,LPR直接作用於銀行貸款,與債券利率之間的關聯較小,因此引導債券收益率曲線下行的作用並不顯著。報告認為:“在中短期內,債券市場收益率受到貨幣政策的影響較大。” 
                       (來源:中證網)