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                行業動態

                “兩軌合一”推動利率債收益率料加速下行

                發布時間:2019-08-27

                     Wind數據顯示,19日具有代表性的10年期國開活躍券和10年期國債活躍券收益率◣雙雙下行。業內人☉士認為,貸款市場報價利率(LPR)形∏成機制變革有利於利率債行情,後續若進一步調降MLF等利率,將進一步推動各期限利率債收益率★下行,10年期國債收益☆率有望加速探底至2.85%。
                       利率並軌利好債市
                       日前央行明確改革完善LPR形成機制的有關方案,實際貸款利率和市場化利【率“兩軌合一”加速推進。
                中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文〓濤指出,對於金融市場而言,利率並軌帶來貸款利率下行預期,總體利好金融資產價格。“考慮到利率並軌後,央行可能下調公開市場利率以降↑低實體經濟融資成本,銀行間市場利率預期下行⌒ 將對國債利率產⌒ 生直接影響,相對股市而言,利率並軌將更加利好債券市場。”
                      8月19日,具有代※表性的利率債收益率如期下行。Wind數據顯示,10年期國開活躍券品種190210收益率下行1.77基點,報3.3925%;10年期⊙國債活躍券品種190006收益率下行0.27基點,報3.0175%。此外,近來表現較好的30年期國債活躍券品種190010收益率下行1基點,報3.6050%。
                       也有市場人士認為,此舉對於債市收益率的實際影響有限。市場這一矛盾心理或反映在國債期貨走勢上:19日國債期貨高開後走弱,午後反彈,最後收紅,走勢曲折。截至收盤,10年期主力合約→漲0.12%,5年期主力合約漲0.10%。
                       收益率下行空ぷ間或打開
                       華創證券固定收益首席分析師周冠南認為,機制變動“降成本”的方向或利好債市々情緒,但LPR類似於“非對稱降息”,銀行負債成本並未壓降,難以帶來銀行資產端收益下行,從而限制債市下行空間。
                周冠南表示,LPR形成機制變革落地後,後續調降政策利率的可能性加大,政策利率調降或帶來收益率曲線短端下行,從而打開長端下行空間。
                       在民生證券研究院分析ω師樊信江看來,LPR形成機制改革將強化MLF等政策利率對市場的調節作用。如果後續對作為定價錨的MLF進行調整,將進卐一步加速各期限利率債收益率下行。當前10年期國債到期收益率底部應在2.85%附近,此次LPR形成機制改◇革有望催化國債收益率進一步加速探底。
                       從銀行配置資產角度來看,周冠南認為,貸款收益率下行使得債券相對配置價值增強,債券和信貸類資產具有一定的可♂替代性。對比信貸利率和債券到期收益率的相對比∞價關系,以二季度末5.94%的貸款利率水平來看,其比價和債券仍有優勢。
                       長江證券首席宏觀債券研究員趙偉認為,債市利多因素正加速顯現,基本面、信用環境、資金風險偏好、“資產荒”下的再配々置壓力及外資持續流入等,均有利於利率債和高評級信用債。轉債配置價︽值凸顯,建議關註存量低價券和新券。
                       對於後期利率債走勢,黃文濤表示,繼續維持10年期國債收益率2.6%-2.7%、10年期國開債收益率3%-3.1%的判斷,三季度仍然是∮交易良機。
                      (來源:中證網)